RanRan: 沃伦·澳门银河赌场沃顿商学院学生问 沃伦·澳门银河赌场沃顿商学院学生问 2006 年 2 月 17 日 以下内容根据多份笔记总结,不是完整记录,如有错误传达巴菲…

沃伦·澳门银河赌场沃顿商务专科学院修理问

2006 年 2 月 17 日

上面是鉴于多个正文的总结。缺少完整的记载。假定有一点不舒服,请替班巴菲特修理的精妙之处。每件东西负责任都在咱们随身。

1) 伯克希尔有很多优良的节速器。你特殊善找寻和选拔人才。居民常说有才干的人特殊难以应用咱们未来会做一名董事。请给咱们某些人提议。你们董事的表现特殊高。你是怎样处置的?

率先我说了两点

1) 我不时期传送泼墨。到达自身的文章这是我性命说话中肯侥幸。

2) 我使过得快活表明我的文章。我使过得快活腰槽拍手。

选择董事人时我盯他们的眼睛。让他们爱钱。最好还是情爱交换?假定他们爱情交换不管到什么程度你不克不及每天早期突然开始在床上任务。那是我的错我有负责任为我的董事弥补几件事。一个是让他们到达自身的文章的传送另类的是拍手。我为他们鼓掌。他们认为我的拍手是对的。鉴于我拘押他们的应用事情。我最适当的在想。敷用药自身。它也可供静止人应用。伯克希尔的好多董事人自身先前极负有。当他们把交换卖给伯克希尔公司时,据我的观点他们看着我的眼睛说是爱钱最好还是情爱交换?我不与董事签约。当咱们的董事在早期 6 三十分钟起床,那时的去下班。他的爱人问。你非常的从前黑了。买到挣来的钱都送到了Omaha。你有多竭力?据我的观点当他的爱人问他下面所说的事成绩的时分他可以给爱人一个好的回答。我有负责任扩展一个有理的薪酬体系。这套薪酬体系责任发伯克希尔的的股本选择权[伯克希尔股价的自行确定的自由与他们的业绩不直接的中间定位]

我一向是泰格·伍兹的杂役。据我看来在伯克希尔做的是找到Woods,一只大虫在LIF各行各业。

在任务上最要紧的是做你使过得快活做的事。和你使过得快活的人一同任务。假定下面所说的事人这责任你的敬慕。相信的必然不可我只雇用我心甘和他做同行或附近的地域的人我选择让我的有精神的更浅色的。缺少人能和一个让自身极端厌恶的人一同任务。

2) 请使健康状态某些人你近似读过的书。

非商务类图书

凯瑟琳·格雷厄姆 (凯瑟琳 Graham) 写的Personal History

这本书充溢了意思。它讲了最风趣的有精神的。

凯瑟琳是个有才华的的已婚妇女。但她的养育和爱人都说她不克不及。因而她对自身缺少骗得信任的。后头她完整靠自身的坚持不懈。到底取慢着成。凯瑟琳的自传文学太好了。我岂敢写字。你不克不及写出比她能写得好的东西。

下去商务书

·格雷厄姆捐助性情温良的的出资者

论述了Graham的关心方式。授予是不可能性的事的。

1) 买的股本执意买公司不几何平均这家公司也别买它的的股本学会剖析交换

2) 行情是你的义勇骑兵队成员责任你的校长

3) 每笔授予都留足无损的使跳跃

查理·芒格写的穷查理宝典

查理下去商务和人类行动的睿智究竟逆天了他从作壁上观中有很多拘押

客户的游艇在哪里

一本美观又性情温良的的书。

3) 你对授予的爱情是人哪里?

我认为授予是一种使心醉的竞赛。关怀竞赛的人那么多了。也可谓授予是突然发作竞赛。

我必然生来就有授予的遗传肉体的。在下面所说的事时代在下面所说的事位置——名家的美国社会我生来就有授予遗传肉体的。真侥幸。假定我起源在非洲的逃亡而不被灰白岁月使吃惊。纵声喊着我会分派资产。我有授予遗传肉体的。碎屑。

内布拉斯加州家具中心 B 妻天生就有商务遗传肉体的。就在她青春的时分。从苏联到美国的长途游览精巧的涌现吧。到来美国后B 淑女 5 在年纪就学在学院里学英语B 妻的英语是向自身的女儿学的经过 16 本年的竭力B 妻救了它。 500 猛然震荡每回她攒够了 50 猛然震荡那时的把它送回苏联。支撑物联系来美国有一次她进入美国家具中心。我最适当的看着它。她效仿美国家具中心的名字。我自身开了一家铺子。进了 2000 猛然震荡在国际市集额。内布拉斯加州家具中心现时的弄翻高达 亿猛然震荡她看不懂也将不会写下去咱们订约的和约她最适当的给了一个使用符号以表现核准。她的竞赛对手曾把她告上法庭。她自身在法庭上为自身辩解。她说小块地毯演讲 2 来货卖 3 元他们卖 5 元您说吧你认为我必然向我的客户讹诈稍微钱?后头甚至法官们也从她那边买下了小块地毯。

从 B 妻的遗事咱们可以便笺她随身必然有什么东西。下面所说的事Excel责任很高的智力。伯克希尔有很多董事缺少成功中学家庭作业。

B 妻娇小的搞。究竟不断地在铺子里。她娇小的申请书居民到她在家乡来。我访问过她几次。在她的在家乡买到的家具都标有绿色用放射性元素使示踪。她说这让她感触更自由自在。

泰格·伍兹每天训练。 500 个球每一个球他们缺少偶然的行动玩。是心对特派目的总数。咱们必要的让球落在铺草皮上的某个位置。最适当的为了钱。这激进的不可。

我使过得快活授予,鉴于我使过得快活打起联系作用的东西。我玩一个星期。 12 桥接时期打起联系作用的东西对我来说很要紧。保持不变游艇五大住别墅的人我受不了。

4) 你方式涉及贫富差距日趋拉长说的成绩?穷人必然为社会做些什么?

认为一概如此的的壮观在你起源屯积。 24 小时一个可怕的人涌现了。它给你力。你可以设计你几何平均住的人间。社会体系方式政体系是方式希望的?

精灵也有条件。你必要的从 60 随机引出精彩的张奖券。这张奖券将确定你在那时起源在下面所说的事人间上。它是哪样的人?是黑色的最好还是留出空白处的?是富最好还是穷?是丈夫最好还是已婚妇女?它是康健的最好还是松弛的?他性情温良的最好还是线索缓慢地?

你先前已收到。自身要随机选取一张奖券确定自身说来它是哪样的人?你会设计哪样的人间?

你必然认为设计一个富饶的人间。繁殖力不受身体的障碍。极大地富有的了肉体的资源。你必要的认为设计出一种机制,譬如选择奥林匹克的竞赛者。让杰克·韦尔奇去通用电气公司。让迈克·泰森关怀装箱竞赛。美国在这边做得地租。时期均等尤为要紧。率先咱们必要扩展一个直立支柱的传送行情。那么一朝分娩出的生利能使满足居民的需要量。这是第一步。那时的咱们必要的扩展公平的社会。照料that的复数缺少拿到好奖券的人。美国先前发展到出席的。智商 8090 居民究竟不克不及做一点任务。完全的社会群体的智商缺少使差数。不管到什么程度智商的需要量发作了使差数。

……

激增的社会必然除掉不用要的的畏惧。社会保障身体是一个特殊好的身体。100 年前美国缺少办法扩展社会保障身体。1930 年头时期老练的了美国的社会保障身体先前扩展。

美国的身体机制可以完整传送POTEN这执意咱们一概如此负非常理智。中国1971一向在迎头赶上。

1790 年智商 90 居民可以做到这点 90% 的任务假设是that的复数缺少腰槽好奖券的人。也有很多时期。在当今时代智商散布轮廓缺少使差数。不管到什么程度对智能的需要量发作了使差数。

5) 近似根本选股包孕乔·格林布拉特的书比得上盛行比照利息分派估量和的股本选择等根本材料而责任像全体与会者的越来越快的那么按市值分派使负重你方式涉及它

乔的原理是以廉价收买一家公司。我核准乔写书这是给that的复数几何平均使停止流通体系的人。一个出资者假定你能拘押商务可以变卖较高的授予进项。假定你不懂商务乔塌下的体系更为整整。 CNBC 强多了比如一位牙科医生我无意花那么多的精神论述授予。完整可以应用乔的方式。乔的方式是多样化。因而咱们可以偶然冲突公司欺诈或团体耽搁。格林布拉特的激进的开航点是以惠而不费的价钱收买一家公司。在这里的每团体都有很大的潜力。你有才华的自身论述公司。论述公司做得怎样样?应用内容的哪一个出色?的股本价钱有理吗?我的授予是论述这些。乔的书地租。

6) 略

7) 基金董事必然看多长时期?有宽大的授予。 V 使健康状态 Oakmark但这是过来的事。 10 进项率仅在年内。

我估价基金董事不最适当的看数字。据我看来看一眼功能是方式变卖的。比如在 8 年期里20 团体表现优于规范普尔越来越快的。 300 个基点我可能性会不包括他们。 18 个在行情的差数阶段这种授予风骨总会通向居民的关怀。像一只悬浮在阻碍经纪上的回避。降下了。回避认为他先前还魂了。究竟在降下。这可理解的回避。在必然的行情阶段有些风骨可以赚钱。我究竟缺少见过一点人能变换式他的风骨。非常话并且娇小的

1969 年我停产了我的阻碍基金。我必要为我的客户找寻新的授予方式。我把资产还给客户。我不发生说什么好。我提议买地方政权机构用以筹措借入本钱的公司债。同时也使健康状态了两名基金董事。一个是广告。·鲁安 (广告 Ruane)另一个是桑迪。·戈特斯曼 (桑迪 戈特斯曼)

我退职是鉴于当初我对行情不抱有希望的。某些人客户的本钱减去。桑迪对此不感兴趣。广告承当了他们。头几年广告的扮演相当差。但我别客气担忧。

以牧师本钱应用公司为例。我发生他们是人间上智商黄金时代的人。不管到什么程度他们过于依赖人口普查方式。他们的杠杆率特殊高。不怕10000怕以防万一

8) 略

9) 略

10) 略

11) 你一倍说过伯克希尔无时无刻预备应对这场灾荒。您为什么非常的说

查利和我擅长思索最坏的限制。我论述历史。 11 最极重要的的紧要关头咱们现时在想的是假定股市停产几天或两三个月伯克希尔要有着应对的资历咱们经纪的伯克希尔不依赖一点人

牧师本钱应用公司平均的新政府借款价格看涨而买入旧政府借款新旧政府借款的价差手脚能够到的排序 10 个基点时牧师本钱应用认为,这种伸出将分解。终极的价钱对照物真的分解了。只因为在 1998 年 9 月对照物最大。 30 个基点缺少有理的解说。下面所说的事时期伯克希尔也分担内容。但咱们缺少损伤自身的钱分担。时期是个好时期。成绩最适当的乘以零。更大的数字必要的回到零。

性情温良的的人不用要的杠杆。二百五缺少资历增加杠杆。伯克希尔可以应用管保事情的漂。但咱们的漂责任静力学的。作为承保人咱们特殊担忧灾荒。咱们在海湾地域承保巨灾管保。……鉴于灾荒,伯克希尔预备亏空。 60 亿猛然震荡咱们承当着人间上最大的风险。咱们自愿去做承当巨万的风险。咱们预备好了。假设股市结尾辞 6 个月也能周旋咱们不依赖一点人。咱们有自身的液体的。

12) 你说过用 1 买钱 1 钱。但价钱上涨了。 元你为什么不把它卖掉?什么时分卖?

在我授予屯积。 30 年中我能找到很多时期。值 1 钱。我 6 拐角钱卖掉了。鉴于我找到了另一个却更的时期。——值 1 钱。只卖 4 角钱现时限制相异点了现时独一无二的事情变换式或咱们不相信应用。咱们把它卖掉了。假定我现时只经纪 亿猛然震荡我将不会像伯克希尔那授予。

1951 年当我最早卒业时我看穆迪手册。在第 1440 页上有一家公司。1949 年和 1950 年每股进项区别为 美国元 猛然震荡的股本价钱 13-30 猛然震荡经过一概如此的的时期让人辐照度我读了公司的年度公报。找寻内面的人居民被发现的人这家公司缺少成绩。下面所说的事厚厚的手册从此走。更多的黄金我真的必然向前看。

在出席的的美国很难找到一概如此的一个好时期。不管到什么程度我在大韩民国百里挑一找到的。 20 独一无二的市盈率才是。 2-4 倍的的股本公司是基础产业的好公司。这些公司都缺少鞭策。鉴于他们缺少液体的。佣钱不多。我对欧美的的股本很熟习。我对大韩民国百里挑一人的的股本拘押不多。因而你不克不及授予很多钱。巴菲特也说过他在疏散的授予结成中买了大韩民国百里挑一的股本。也要守望分离地公司可能性发生的风险。]

12) 你方式评价它? Jim Cramer他确定买哪一种的股本?可以抬高股价。 5% 再他是行情修理的化身吗?我耳闻他不时爱上的股本。但几周后,我变换式了主张。

我可以在年内找到一个好时期。就谢天谢地了每有一天每个的股本可以给咱们一个推论。我不克不及那么做。行情是狂热的的。酒鬼热衷沮丧病号每天市集 4000 家公司在年采用的股本价钱比低点高出两倍。这家公司究竟是一个包出。同一套自动数控程序它们的值得的不克不及像股价那么动摇。你买了一个包出。你必要的搁浅包出自身来确定它是稍微。不可能性的事听到过路人走过按物价指数变动工资的的价钱。

授予是人间上最好的竞赛。鉴于你只必要找到它。 1 个时期我为自身赢慢着一只上手。像 Cramer 那授予我做不到他首要文娱群众。他真的很风趣。

13) 当你在论述一家公司的时分过来有多远了?

伯克希尔的上涂料越来越大。我的授予排序越来越小。我对我授予的公司拘押很多。通用电气从 1941 年到现时的年报我保持不变每件东西已董事解了。从此处,不用论述它的历史。假定一个公司我对它的历史拘押不多。我通常深化完全的买卖。

我使过得快活复杂的交换。最好是 10 几分钟内,你就可以拘押完全的买卖的商务模式。极复杂的交换显示了可以直接的召唤。据我看来发生一个商务长而窄的壕堑。据我看来发生主顾有多大。竞赛对手方式我会查问主顾他们内容的哪一个常常比得上价钱。

巴菲特说,两家公司都易于解决拘押。一个是流出新闻稿。 BusinessWire另一个是相框公司。] 通用汽车很难拘押。汽车制造业胜过了我的资历排序。我有三个健康状态的盒子。IN (选择)OUT (银幕出)TOO HARD (太难)

14) 你近似买的。 Applied Underwriters 公司你能说几句话吗?

该公司为小所有人弥补服役。首要搞职员的赔偿管保。它所做的是集中的承保人不经纪的一件事。我论述了公司的业绩。咱们被发现的人它做得地租。我买的那家公司缺少人经过甩卖买了它。某些人在兜销自身的公司。认为能为公司找到一个好的家。每回我说异样的话,理性他们把它卖给我。我说你可以把你的文章挂在大都会贮藏室。它也可以卖给羊皮店。杠杆收买基金他们买了它。打扮你的公司。把他们叫卖到静止当。卖给我以及我没人能骗你。——无论是华尔街卡尔·伊坎最好还是一个强有力的董事会?我不克不及蒙混你。

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